央行psl是什么意思(央行psl运作机理)

PSL(补充抵押贷款)又来了，这次是1.5万亿，利率比去年低很多。

6月1日，有媒体援引消息人士的话称：“中国银行近日对特定银行进行PSL操作，以提供基础货币，同时将PSL利率下调至3.1%，以进一步支持实体经济发展，但未透露具体操作规模。”此前，

有媒体报道称，新一轮PSL可能持续3-5年，规模可能扩大至1.5万亿元以上。

《第一财经日报》记者采访发现，PSL传闻被普遍认为“合理且符合预期”:一方面，政府可以在不大幅增加财政赤字的情况下，通过CDB提供准财政支持。

或者依托地方政府融资平台向商业银行借款；另一方面，央行可以通过有针对性地向CDB注入流动性，为刺激经济增长和促进再平衡的重点项目提供信贷支持，而不必像2009年那样大幅降低RRR和降息。

利率逼近国债。

所谓PSL是指中央银行以抵押的方式向商业银行发放贷款。合格抵质押品可包括高信用等级的债券资产和优质信贷资产等。也是基础货币投放工具。

《第一财经日报》记者在2014年7月获得信息，1万亿元PSL贷款于2014年4月通过“银行间交易”从央行“转移”至CDB。有消息称，PSL去年的利率为4.5%，期限为3年。

今年5月初，有媒体报道称，新一轮PSL的期限可能为3至5年，规模可能扩大至1.5万亿元以上。

最新数据显示，三年期国债利率约为2.92%。如果“当前PSL利率下调至3.1%”的传言属实，那么此轮PSL的利率已经逼近国债。分析人士普遍认为，“这反映了监管层降低融资成本的决心。”

“应该有引导资金利率下调的考虑，这和直接回购下调利率是同一个监管意图。”华夏银行发展研究部战略室主任杨赤告诉《第一财经日报》记者。

民生证券宏观研究员李麒麟对本报记者表示，资金利率下降太多。一方面，央行要考虑银行在市场上整合资金的成本，资金价格过高，银行无法接受；另一方面要考虑经济形势，目前的实物资本回报率并不高。

为了让PSL发挥稳定增长的作用，必须降低资金利率。

“近期长期利率债的调整主要是出于对大量地方债的供给挤出需求以及货币政策转向的担忧。”海通证券宏观债券分析师姜超表示，央行的PSL操作可以提供长期流动性，增加银行的债务配置资金，延长资产久期。

一方面可以稳定长期利率预期，维持10年期利率区间3.6%~4.1%的判断。

地方债质押或许有机会。

此次PSL引发了一场讨论，认为地方债可以进入央行的货币政策工具进行质押。

5月8日，财政部、央行和银监会联合发布《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》和《2015年采取定向承销方式发行地方政府债券操作流程》，将地方债纳入试点地区中央国库现金管理和地方国库现金管理的抵押品范围。

纳入央行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、补充抵押贷款(PSL)的抵(质)押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵(质)押品范围，并按规定在交易场所进行回购交易。

“央行已将地方债纳入PSL抵押品框架，不排除银行可以通过PSL将地方债抵押给央行，以换取流动性。”针对此次PSL，民生证券宏观研究员李麒麟向《第一财经日报》记者分析。

华创证券宏观研究主管钟对本报记者表示：“目前不存在货币政策转向(外部汇率、内部通胀)的触发因素。所以这些措施只是央行流动性管理的调整，可能是为地方债置换做铺垫。

也可能是为了改善货币政策的传导。这也反映出常规货币政策，即RRR削减和利率削减的约束是突出的。"

第一财经研究院高级研究员单景辉则更为谨慎。他告诉本报记者，PSL操作意在提供基础货币，可作为结构性货币政策工具，有针对性地提供流动性。同时，中央银行可以通过PSL引导中期利率。

“理论上，地方债可以纳入这一轮PSL，但是否使用，这个PSL是否针对持有地方债的银行发钱，这个需要进一步确认。”

针对此轮PSL，也有观点认为，扩大PSL发行规模无法避免杠杆率的上升。

瑞银证券认为，CDB发放的贷款仍然是贷款，与普通贷款的唯一区别是成本更低，债务负担更可持续。除非央行通过其他渠道调整流动性规模以保持稳定的货币供应，或者通过控制贷款额度来保持信贷稳定增长，

收紧对“影子银行”的监管，或者继续使用存贷比的限制，否则基础货币的加速增长仍然会推动银行放贷的加速增长。但考虑到现阶段货币政策的首要任务仍是避免货币条件被动收紧，短期内没有必要过度宽松。

“不过，监管部门也在双管齐下。他们一方面通过PSL引导融资成本下行，另一方面利用地方债置换降低企业杠杆率。”杨赤是针对瑞银说这番话的。

“这一轮PSL相当于两次RRR削减”

去年年初，央行逐步退出常态化的外汇干预。业内普遍预期，外汇占款低增长将是常态，外汇占款过去作为重要基础货币投放渠道的角色正在发生变化。市场普遍认为，

PSL等新型货币工具是央行未来投放基础货币的主要渠道。

根据央行近日公布的数据，央行外汇占款仍是负增长。截至4月末，其余额为26.77万亿元，环比减少459.42亿元。今年以来，央行1月份外汇占款略有增加。

2月、3月、4月都是负增长。

“外汇占款占基础货币的量减少了，基础缺口需要补充。”李麒麟表示，PSL是一只长期基金。一方面可以补充外汇占款留下的基础货币缺口，另一方面可以降低特定领域(过去经济发展的薄弱环节)的融资成本。

另有机构表示，为CDB提供1.5万亿元PSL的效果相当于两次以上的RRR降息，可以有效补充当前受制于外汇流出的基础货币供应。

钟告诉《第一财经日报》记者，如果这个PSL是真的，其实是一套“政策组合拳”。一是有定向回购，发出边际货币宽松空间有限的信号；然后PSL被用来提供基础货币，以消除市场对货币政策转向的担忧。

近期央行对部分机构进行了7天、14天、28天期限的直接回购，总操作量超过1000亿元。此前有接近央行的人士对《第一财经日报》记者表示，这是正常操作。

“PSL定向回购类似于一种扭曲操作，旨在‘锁短放长’，稳定短期流动性，释放长期流动性，引导长期利率下行。”姜超认为，上周央行重启定向回购，回笼资金超过1000亿，而央行重启PSL释放中长期资金。

可以看作是中国版的“扭曲操作”，锁短放长，引导低利率从短端向中长期传导。

虽然PSL类似于再贷款或其他流动性贷款工具，但区别在于前者通过商业银行放贷，后者通过政策性银行为基础设施和政府投资项目提供低成本信贷。

“PSL的期限相对较长。与其他定向货币政策工具相比，它主要为商业银行提供中长期资金来源。增加PSL投资将有助于商业银行向基础设施建设和其他领域发放中长期贷款。

杨赤对本报记者表示，PSL最初的主要交易对象是CDB，如果扩展到其他商业银行，也体现了央行加大基础设施建设贷款的意图。

“商业银行的PSL也可以起到定向调控的目的。单纯降低RRR并不能决定商业银行的资金流向，但PSL可以投放央行的基础货币，并更好地与商业银行的放贷(或债券购买)挂钩。不管最终效果如何，这至少是一种尝试。

”钟对说道。